东吴证券股份有限公司曾朵红，阮巧燕，黄细里，朱家佟近期对比亚迪进行酌量并发布了酌量阐发《2025年一季报点评：Q1事迹证据亮眼，三电中枢时期再或者》，赐与比亚迪买入评级，目标价507.0元。

比亚迪(002594)

投资重点

Q1事迹顺应阛阓预期。公司25年Q1营收1704亿元，同环比+36％/-38％，归母净利润92亿元，同环比+100%/-39％，扣非净利润82亿元，同环比+118%/-41%，毛利率20.1%，同环比-1.8/+3.1pct(24Q4司帐颐养基数低)，归母净利率5.4%，同环比+1.7/-0.1pct。

25Q1销量100万辆且出口占比提高，全年咱们预测25-30%增长。公司25年Q1销100万辆，同环比+60%/-34%，国内市占率35%，基本保管沉稳，出口21万辆，同环比+110%/+72%，高端车5.3万辆，同环比+37%/-16%，其中腾势/仰望/方程豹销3.3/0.05/1.9万辆范冰冰 女同，同比+37%/-85%/+74%，环比-8%/-42%/-26%，出海+高端化策画占比26%，同环比+4/+14pct。公司25年推出超等e平台，打造10C兆瓦级闪充，类似智驾平权+dmi出海，咱们预测全年销量550万辆，同增25-30%，出口翻倍至80万辆+。

Q1结构优化单车盈利亮眼，25年预测保管9k+。咱们预测25Q1单车价钱15.1万元(含税)，同环比-6%/-7%，单车毛利3.2万元，同环比-20%/+12%，单车净利0.87万元，同环比+31%/-6%，策画孝凯旋润87亿元，同环比+110%/-39%。25年公司全面普及智驾车型，咱们预测单车成本增多4千元傍边，但出口+高端化占比有望升至25%+，类似畛域效应带动单车折旧下跌，咱们预测单车利润保管9千元+。

比亚迪电子Q1利润同增2%。比亚迪电子Q1收入369亿元，同环比+1%/-33%，毛利率6.3%，同环比-0.6/+0.4pct，职权净利4亿元，同环比+2%/-48%。

本钱开支同比高增，存货较岁首大幅增长。公司25年Q1时期用度234亿元，同环比+12%/-12%，用度率13.7%，同环比-3.1/+4.1pct；筹划性现款流86亿元，同环比-16%/-89%；25年Q1本钱开支370亿元，同环比+42%/+35%，咱们预测为国外产能扩建；25年Q1末存货1544亿元，较岁首+33%，咱们预测为出海在途发货，老车型去库已接近尾声。

投资提议：咱们保管公司25-27年归母净利550/683/821亿元的预期，同增37%/24%/20%，对应PE20/17/14x，赐与25年28x，目标价507元，保管“买入”评级。

风险教导：原材料价钱波动，销量不足预期。

最新盈利预测明细如下：

    范冰冰 女同

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级34家，增执评级5家；夙昔90天内机构目标均价为451.67。

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