国金证券股份有限公司杨晨近期对航天电器进行辩论并发布了辩论申诉《新增订单已至，事迹复原在即》，给以航天电器买入评级。

航天电器(002025)

事迹简评

2025年4月24日，公司发布25年一季报，25Q1竣事营收14.66亿(同比-9.1%，环比+42.3%)，竣事归母净利润0.47亿(同比-79.4%，环比-172.0%)。

想象分析

托福与验收存在周期，静待事迹诞生。公司25Q1竣事营收14.66亿(同比-9.1%，环比+42.3%)，竣事归母0.47亿(同比-79.4%，环比-172.0%)。公司Q1加大新质新域装备和生意航天、低空经济、信创产业、东谈主工智能等计策新兴产业进入及商场拓展，产物订单同比竣事大幅增长，但新增订单产物托福及收入阐述需要一定周期，导致Q1营收同比下滑。此外，Q1计提存货减值亏蚀14612万元，使得归母同环比下滑。

加大研发进入，用度管控严格。1)公司25Q1毛利率31.4%(同比-8.9pct，环比+16.4pct)，归母净利率3.2%(同比-10.8pct，环比+9.5pct)，主要系产物结构变化导致高毛利率产物占比同比下落、主要产物坐蓐所需物料供货价钱高位开动带来制变资本飞腾所致。2)25Q1时辰用度率22.4%(同比+2.4pct，环比-13.7pct)，其中研发用度率12.4%(同比+3.9pct，环比-10.1pct)，销售用度率1.7%(同比-0.6pct，环比-2.0pct)。公司加大新质新域装备、生意航天、低空经济、信创产业、东谈主工智能等边界光、电、气、液系统互连贬责有筹画的本事辩论和产物开发进入，在加大计策新兴产业、上风产物的商场布局和拓展的同期，严格扫尾用度开销。

鼓舞产能配置，助力畴昔发展。1)公司25Q1公约欠债1.29亿，较24Q4-6.5%；25Q1存货17.71亿，较24Q4-4.3%。订单逐渐消化，有望在Q2阐述为收入。2)25Q1在建工程5953万，较24Q4+15.69%；其他非流动财富6775万，较24Q4+77.7%，主要系公司预支开发采购款增多。公司鼓舞产能配置，为产业发展和新兴产业孵化作念好储备。3)25Q1计提财富减值8347万，包括信用减值6816万、财富减值1531万。

盈利预测、估值与评级

公司是航天防务络续器龙头，立足军品且积极拓展民品，瞻望公司25-27年归母净利润8.0/10.1/12.1亿，同比增长131%、26%、20%，对应PE为30/24/20倍，保管“买入”评级。

风险教唆

原材料价钱和劳能源资本飞腾风险、新品研发不足预期。

最新盈利预测明细如下：

    

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增握评级2家；昔时90天内机构狡计均价为67.03。

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