东吴证券股份有限公司孙婷，何婷近期对第一创业进行研究并发布了研究申报《2024年报及2025年一季报点评：固收为公司中枢业务特点，事迹与债市有关度高》，初次隐私第一创业赐与买入评级。

第一创业(002797)

投资重心

事件：第一创业公告2024年年报及2025年一季报。公司2024年竣事买卖收入35.3亿元，同比+41.9%；归母净利润9.0亿元，同比+173.3%；对应EPS0.22元，ROE5.8%，同比+3.6pct。2024Q4竣事买卖收入11.3亿元，同比+96.2%，环比+28.9%；归母净利润2.6亿元，同比+9860.1%四房色播，环比+8.9%。2025Q1竣事买卖收入6.6亿元，同比-1.9%；归母净利润1.2亿元，同比-17.6%；对应EPS0.03元，ROE0.72%，同比-0.2pct。公司业务以固收为特点，因此2024年在债券牛市下取到超高增长，而本年一季度由于债市波动较大，公司事迹有所下滑。

打造投顾平台，稳步推动钞票解决转型。2024年竣事经纪业务收入3.8亿元，同比+8.1%，占买卖收入的11.4%。25Q1竣事经纪业务收入1.2亿元，同比+46.9%，占买卖收入的19.0%。甘休2024年末公司两融余额76亿元，同比+6%，阛阓份额0.4%，同比基本抓平。甘休25Q1末公司两融余额81亿元，同比+19%，阛阓份额保抓在0.4%。

权力投行非公司上风，受战术影响较小；2024年债券阛阓进展较好工夫，投行业务逆势增长。2024年投行业务收入2.8亿元，同比+46.4%。25Q1投行业务收入0.6亿元，同比-5.8%。2024年IPO承销限制10.7亿元，同比-60.1%，排行第14。25Q1无股权名目。2024年债券主承销限制262亿元，同比+80.9%，排行第49；其中公司债、企业债承销限制区别为257亿元、6亿元。25Q1债券主承销限制85亿元，同比+823.0%。排行第41。

资管收入小幅增长。2024年竣事资管业务收入9.2亿元，同比+1.8%。25Q1竣事资管业务收入2.4亿元，同比+8.4%。甘休2024年末资产解决限制536亿元，同比-12.3%。公司ESG、FOF投资具先发上风，ABS业务具有特点，同期参控股创金合信基金与银华基金，相识孝顺收入。

自营与债市推断度高。2024年竣事投资净收益(含公允价值)14.4亿元，同比+143.3%；2024Q4投资净收益(含公允价值)4.5亿元，同比+175.1%。2025Q1竣事投资净收益(含公允价值)1.5亿元，同比-33.7%。

盈利预测与投资评级：咱们预测公司2025-2027年的归母净利润为7.55/8.57/9.56亿元，区别同比-16%/+13%/+12%，对应2025-2027年PB为1.74/1.66/1.58倍。公司固收业务在行业内具有独到上风，具有一定稀缺性，初次隐私，赐与“买入”评级。

风险领导：走动量抓续走低，权力及债券阛阓波动加重致投资收益抓续下滑。

最新盈利预测明细如下：

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